國內市場基本面來看,進入二季度后,庫存將達到高峰,這對于國內存在一定的壓制。但是國內目前現貨來看,由于價格仍相對低迷,現貨價格繼續下行的動力并不足,產業利潤不足。消費上面,短期還是維持低迷,但是隨著后期氣溫上升,以及疫情逐步轉好,消費仍存在回暖的動力,這對于長期價格存在支撐。另外,進口方面來看,雖然前期進口量巨大,但是進入二季度進口量回落是大概率事件,并且國際市場在15美分之上運行,進口成本達到5400元/噸一線,對于國內也存在支撐??傮w來看,雖然供應方面存在一定壓力,但是沒有新的利空影響的情況下,下方空間較為有限。
??國際市場上,一季度偏緊的供應格局在二季度將有所好轉,印度出口裝運受阻的情況預計也將有所改善。但是巴西新榨季減產預期較強,干燥的天氣仍未有明顯轉好。加之泰國減產情況下出口低迷。全球疫情存在歐洲等不穩定因素,但是總體向好格局不會改變,消費的恢復也還是大的趨勢,這對于糖價整體下方存在一定的支撐。二季度糖價大幅下行確實缺乏動力。預計糖價維持寬幅震蕩格局,參考區間14-18美分/磅。
??操作建議:鄭糖2109合約在5200元/噸-5300元/噸之間逢低做多為主。
??一、行情回顧
??一季度鄭糖震蕩上行,重心有所上移。1月在外盤沖高的帶動下,鄭糖沖擊5500元/噸關口,春節前在產銷數據偏空的影響下,鄭糖價格回落至5400元/噸下方。春節期間外盤走勢偏強,春節后外盤開始強勢上行,鄭糖開始跟隨上漲,鄭糖主力合約最高觸及5560元/噸的高點。但外盤走弱以及國內基本面壓制下,鄭糖3月開始震蕩回調。
??一季度國際糖市震蕩走高后有所回調。國際糖市泰國減產加之印度出口受限于缺乏集裝箱進度緩慢,一季度全球供應偏緊給糖價帶來支撐。并且在原油價格不斷走升,乙醇需求提升,使得制糖比預期降低。03合約最高至18.94美分/磅。03合約摘牌后市場逼空情緒將有所緩解,同時印度生產速度較快,出口逐步增加,糖價不斷回落。
??圖:鄭糖主力合約走勢
??數據來源:博易云國信期貨
??圖:ICE期糖主力合約走勢
??數據來源:博易云國信期貨
??二、國內市場分析
??1、銷售淡旺季特征減弱,基差引導作用增強
??截至2月底,產糖867.67萬噸,去年同期為882.54萬噸,累計銷售食糖338.5萬噸,去年同期為401.72萬噸,累計銷糖率53.76%,同比下降4.9%。2月產銷數據來看,整體銷售情況依然落后,春節過后的補庫結束后,消費再度陷入平淡。但是雖然較旺季成交有所下降,但是整體仍并沒有斷崖式下跌。淡旺季特征有所弱化。
??圖:廣西云南日成交量(單位:噸)
??數據來源:天下糧倉國信期貨
??圖:全國產銷率(單位:%)
??數據來源:Wind國信期貨
??現貨價格在一季度波動有限,整體運行區間在5100-5450元/噸。進入2021年以來,一季度的白糖基差運行區間在-100到100元/噸之間,基本現貨升水100元/噸后,基差收斂;而在現貨貼水達到100元/噸時,基差擴大?;畹囊龑ё饔妹黠@。二季度來看,在基差不突破近期區間的情況下,仍能夠用以作為期貨價格波動區間上下沿的參考。
??圖:基差走勢圖(單位:元/噸)
??數據來源:Wind國信期貨
??圖:全國產銷率(單位:%)
??數據來源:Wind國信期貨
??2、進口量大幅上升,二季度預計回落
??海關發布1-2月進口數據,1月進口量為62萬噸、2月進口量為43萬噸,兩月合計進口105萬噸,同比增加73萬噸,本年度累計進口356萬噸,同比增加224萬噸。從數量上看,1-2月進口量增加顯著,究其原因,還是存在較大的進口利潤。進口糖主要來源國是巴西,船期約45天,向前倒推可以看到當時點價時國際糖價還處于相對低位。
??1月糖漿進口僅有26千克,去年同期進口量為2.81萬噸。但是甘蔗糖或者甜菜糖水溶液(稅則號17029011)1月份進口量為2.89萬噸,2月份進口量為2.54萬噸。
??圖:全國白糖單月進口量(單位:萬噸)
??數據來源:中國海關國信期貨
??圖:糖漿單月進口量(單位:噸)
??數據來源:中國海關國信期貨
??2月之后國際糖價大幅上行,使得進口成本快速拉升。巴西配額外進口窗口基本關閉。預計進口數據從3月開始就將出現明顯的下滑。另外,從進口總量上來看,本年度已經累計進口356萬噸,需要關注政策方面是否會出現總量控制的可能。進口成本上面來看,原糖價格在15美分一線,以目前巴西的升貼水來計算,配額外進口原糖的成本在5290元/噸左右。進口成本對于國內糖價存在支撐。
??圖:泰國進口成本(單位:元/噸)
??數據來源:天下糧倉國信期貨
??圖:巴西進口成本(單位:元/噸)
??數據來源:天下糧倉國信期貨
??3、產量預計小幅增加,倉單注冊加速
??國內生產方面,甜菜糖生產已經結束,新疆、內蒙及河北共產糖148.98萬噸,去年同期僅有133.6萬噸。主要增產來自于內蒙地區,新疆地區與上一年度基本持平。蔗糖來看,廣西預計產量在615萬噸左右,相較于去年600萬噸的水平有所增加。云南產糖量預計小幅增加3%-4%,主要上一年度糖產量已經達到相對高位。廣東產糖量預計在60萬噸左右,較去年略有下降。國內總體來看,糖產量小幅增長。
??由于生產持續推進,可生成倉單的資源不斷增加,并且在2-3月基差波動過程中,存在較為合適的注冊倉單的機會,倉單生成抬頭。另外,糖企以及貿易商基差交易的參與度也在上升,這也提高了注冊倉單的動力。
??圖:蔗糖周度生產量(單位:萬噸)
??數據來源:天下糧倉國信期貨
??圖:倉單加有效預報(單位:張)
??數據來源:鄭商所國信期貨
??三、國際市場分析
??1、巴西新榨季開榨推遲減產預期較為一致
??巴西中南部開榨緩慢,截至3月15日,有30家糖廠開榨。截至3月底預計累計將有54家糖廠開榨,同比減少33家。這些產量將被統計到2020/21榨季的數據里面,但實際上2021/22榨季已經開始。
??天氣方面,2021年以來,主產區降雨量仍低于正常水平,有些地區甚至從去年以來的降雨一直低于正常水平。降雨不足使得甘蔗的生長受到了影響,導致今年的開榨延遲,并且甘蔗的單產也將受到影響。預計糖產量將由上一年度的3840萬噸明顯下降,或不足3600萬噸。不過前期制糖比下降的預期隨著原油價格大幅回落有所減弱,新榨季糖廠或仍然將大量生產糖而非乙醇。
??圖:巴西中南部糖廠開榨比例
??數據來源:CZAPP國信期貨
??圖:巴西月度降雨量對比圖
??數據來源:NOAA國信期貨
??2、印度出口簽約迅速,二季度發運量預計增加
??2020/21榨季截至3月15日,印度累計產糖2586.8萬噸,同比增加425.5萬噸,但仍低于2018/19榨季,主要產糖邦增加了乙醇的生產。已經收榨的糖廠達到171家糖廠,去年同期為138家。印度糖產量預計將達到歷史次新高,或達到3150萬噸。印度豐產使得出口意愿增強,政府對于新榨季的出口目標定為600萬噸。印度出口簽約速度較快,本榨季印度已簽約出口430萬噸糖。但是,由于發運受到影響,集裝箱缺乏、運費高漲,實際裝運量恢復較慢,2021年1-3月實際出口糖約220萬噸。預計進入二季度,發運量將會有所回升。這對于后期糖價上方存在一定制約。
??圖:印度單月出口量(單位:千噸)
??數據來源:CZAPP國信期貨
??圖:印度產糖量(單位:萬噸)
??數據來源:印度糖業協會國信期貨
??3、泰國估產下調,出口大幅減少
??2020/21榨季泰國甘蔗收割進度緩慢,天氣條件也不利于甘蔗生長,預計3月底將結束生產,通常生產至4月甚至5月。至3月22日,泰國僅有4家仍在生產,累計壓榨6650萬噸甘蔗,同比減少11%。最終甘蔗產量預計將降至6850萬噸,比之前預估的下降4.6%。糖產量預計為755萬噸,同比降低9%。
??由于產量低迷,泰國出口大幅下滑,2月泰國出口糖約25.36萬噸,同比減少65.56%。2020年10月-2021年2月累計出口糖135.79萬噸,同比減少68.22%。泰國收榨在即,整體產量減少已成定局,出口在后期預計也將維持較低水平。
??圖:泰國單月出口量(單位:噸)
??數據來源:泰國工業部國信期貨
??圖:泰國產糖量(單位:千噸)
??數據來源:Wind國信期貨
??四、結論及操作建議
??國內市場基本面來看,進入二季度后,庫存將達到高峰,這對于國內存在一定的壓制。但是國內目前現貨來看,由于價格仍相對低迷,現貨價格繼續下行的動力并不足,產業利潤不足。消費上面,短期還是維持低迷,但是隨著后期氣溫上升,以及疫情逐步轉好,消費仍存在回暖的動力,這對于長期價格存在支撐。另外,進口方面來看,雖然前期進口量巨大,但是進入二季度進口量回落是大概率事件,并且國際市場在15美分之上運行,進口成本達到5400元/噸一線,對于國內也存在支撐??傮w來看,雖然供應方面存在一定壓力,但是沒有新的利空影響的情況下,下方空間較為有限。
??國際市場上,一季度偏緊的供應格局在二季度將有所好轉,印度出口裝運受阻的情況預計也將有所改善。但是巴西新榨季減產預期較強,干燥的天氣仍未有明顯轉好。加之泰國減產情況下出口低迷。全球疫情存在歐洲等不穩定因素,但是總體向好格局不會改變,消費的恢復也還是大的趨勢,這對于糖價整體下方存在一定的支撐。二季度糖價大幅下行確實缺乏動力。預計糖價維持寬幅震蕩格局,參考區間14-18美分/磅。
??操作建議:鄭糖2109合約在5200元/噸-5300元/噸之間逢低做多為主。
來源:國信期貨
沒有資料
秦皇島冀盛物流有限公司 版權所有 地址:秦皇島市海港區東港北路45號 qhdjswl@126.com 冀ICP備09069382號 電話:0335-3911868、0335-3395577、0335-3010090